广汽集团(02238.HK)

广汽集团(02238.HK):二季度盈利有望迅速恢复,维持“买入”评级

时间:20-06-15 09:57    来源:格隆汇

机构:国信证券

评级:买入

广丰继续大增,自主降幅迅速缩窄

广汽集团(02238)公告显示,2020年5月,公司汽车销量录得16.56万辆,同比增长4.1%,环比大致持平。至此,公司已连续两个月销量实现正增长,这也是公司2019年以来首次连续两月实现销量正增长。2020年1-5月公司累计销量录得-21.29%。

公司5月销量增长的主要动力来自于旗下广汽丰田。广汽丰田5月销量录得67500辆,同比大增33.4%(4月份为46.9%)。广汽丰田前5月销量同比仅下滑0.79%,是今年以来公司旗下表现最好的品牌。广汽本田5月销量同比有所下滑,但月销仍维持高位。自主品牌方面,广汽乘用车5月销量同比降幅由4月的-17%迅速缩窄至-4.7%。

日系重磅新车表现良好

公司旗下广汽本田新增的SUV车型皓影自去年11月上市后销量表现良好,今年1月销量一度接近13000辆。疫情之后,4月销量迅速恢复至11000辆。广汽丰田新增的重磅SUV车型威兰达已于4月正式上市,预计接下来将有力带动广丰销量继续高增。

二季度盈利有望显著恢复

公司一季度汽车销量同比增速为-38.1%,4-5月合计销量同比增速为5.1%。进入二季度,公司产销状况可谓是全面好转。考虑到2019年6月公司因为清理国五库存,销量基数较高,我们预计2020年6月公司销量同比增速可能会下滑。不过,这并不影响公司汽车销量恢复增长的大趋势。

公司2019年四个季度及2020年1季度股东应占利润分别为27.78、21.41、14.16、2.83和1.18亿元人民币,呈现逐季下滑趋势。而随着二季度汽车销量的迅速回升、增速转正,我们认为公司总体盈利能力及盈利规模有望在二季度显著恢复。

盈利预测

我们预测公司2020年股东应占利润约76.2亿元,将比上年增长约15%。具体而言,我们预测2020年公司自主品牌业务毛利率将明显回升,亏损有望大幅减少。同时,基于广汽本田及广汽丰田相对较佳的市场竞争力与增长潜力,我们预测公司2020来自合资企业的利润贡献将与上年大致持平。

估值与投资评级

广汽集团(02238.HK)港股2020年6月10日收盘价为6.85元,对应我们的2020年预测业绩PE约8.4倍。公司上半年股价的下跌,已充分反应盈利层面的利空因素,业绩风险释放相当充分。从中期看,在日系品牌有望保持强劲增长,以及未来自主品牌销量很大可能将回升的带动下,公司盈利能力持续恢复将是大概率。维持买入评级。

(注:以上数据均来自上市公司公告、广汽集团官网、Wind国信证券(香港)研究部整理)

风险提示

居民购买力显著走弱,车市竞争继续恶化。